资产所有者越来越多地将基于因素的资金纳入其投资组合，以试图以低成本赚取股票保险费。但根据北方信托资产管理500个复杂的机构投资组合，他们最终结束了轴承货币，乡村，部门等风险，这些风险将进行未补偿。
NTAM在过去五年中分析了500多个投资组合，自2017年以来评估了180多个投资组合，以确定机构是否赚取足够的超额回报，以获得他们所采取的积极风险以及他们支付的费用。公共和私人养老金代表了大约三分之二的投资组合，其余的是退休金基金和捐赠。
资产经理发现，机构没有获得他们所需的结果，原因原因。首先，目标因素曝光被资产所有者组合中的其他管理人员抵消，在更高的费用中创造了类似索引的结果。其次，许多捐赠和退休计划投资于设计不良的基于因素的基金，这没有有效地提供投资者正在依靠的保费。
NTAM还发现，投资组合往往储存了这么多的管理者，具有类似的持股，以至于表现的潜力基本上是多样化的。
“因素投资的整个行使是在您所获得的风险和您没有的风险之间划定的，”NTAM定量策略负责人Michael Hunstad表示。“挑战是您希望以这样的方式定义价值，质量或其他因素，使您获得良好的东西并消除所有未偿付的风险。这真的很难做到。“
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Hunstad指出，有几十年的学术研究，提供了证据表明，少数因素可以产生比市场更高的风险调整回报。然而，这项研究“没有告诉你如何以最佳方式提取溢价，”他说。“绝不。”
例如，1990年代初，芝加哥大学芝加哥大学股票回报率的着名研究尤加尔茅斯法国人使用了价格对措施来定义价值股票。然而，如果今天的分配者使用该定义，亨斯塔德表示，投资组合将大幅超重金融股，他补充说，某些时期的财务风险将覆盖价值溢价。
“我相信因素，但在整个行业中实施是可怕的，”Hunstad说。
然而，根据HUSSTAD的说法，消除了未偿付的风险并不容易。这种隐藏的风险是为什么所有被称为“价值”或“动量”的系统资金都可以在风险和性能方面都有所不同，尽管瞄准相同的因素保费，所以可能会变得差别。
NTAM已经开发了它所谓的因子效率比，以衡量因子基金的暴露于未补偿的风险，这相信它相信在智能测试版世界中表现的广泛差异。具有高因素效率率的基金将为投资者提供高度暴露于他们想要的因素，并将包括更少的未补偿风险。
在单独的研究中发表在索引投资杂志in 2015, Hunstad and another Northern Trust quant researcher evaluated 21 of the largest factor-based strategies available at the time, and analyzed how much of these strategies’ active risk was being used to target the particular factor — the compensated risk — and how much was uncompensated risk. “Our analysis suggests the vast majority — 83 percent — of active risk taken by smart beta strategies or funds is unintended/extraneous; therefore, investors are only getting compensated for 17 percent of the risk they are exposed to," said Hunstad. He noted that while the research is a few years old, the point is still valid.