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有一个科学的经理选择 - 但它也有助于与你的肠道一起去
为什么选择基金经理的基于证据的方法可以凭一点直觉加以改进。
在古老的问题上关于投资更像是艺术还是科学，业内知名人士长期以来一直站在相反的立场。
一方面是奥克斯集团的斯荷兰群岛和Oaktree Capital Management的联合创始人，霍华德集团和Howard Marks等灵活价值投资者，他倾向于将投资组合的建筑组合，投资者作为工匠。事实上，标志被认为已经明确说明，“投资比科学更艺术。”这些投资者可以在任何地方寻找价值，并且能够在资本堆栈上和上下投资市场。这可以意味着公共股票，私人信贷和之间的任何地方，只要风险回报权衡就是有道理的。
在讨论的另一方面，我们发现有数量倾向的投资者。更为系统化的价值投资方法的追随者，如芝加哥大学的立体基金顾问David Booth校友和AQR的悬崖Asiess，专注于信息技术科学。这些投资者认为基于通过严格的实证研究收集的证据来建立投资组合的纪律和可重复的方法是始终如一地产生更多可预测的投资结果的方法。
我认为这两种观点都有道理，同样的道理也适用于经理的选择。事实上，我已经为这两种观点进行了论证，我写道科学的方法可以改善尽职调查过程，但同时承认作为一种科学，经理选择肯定是一个不完美的。
但在我们进一步进一步之前，了解人类决策以及这两个相反的观点可能有心理学的基础是很重要的。
在他的书中思考，快和慢，诺贝尔奖获得者、行为学专家丹尼尔·卡尼曼描述了两种思维体系。System 1是一款快速、直观的处理器，有利于快速判断的效率和速度特性。该系统虽然快速且果断，但在许多复杂情况下容易出错。卡尼曼的书中有很多例子说明了直觉反应是如何让我们误入歧途的。
系统2是一个更深思熟虑、更符合逻辑的过程，但它也更容易实现。系统2是我们在阅读教科书、参加考试或撰写论文时使用的认知引擎。简言之，这是一种有意的、有节制的思考。但由于系统2比系统1能耗大得多，我们的自然倾向是绕过它，这对我们自身不利。在我们每天做出的大约40000个离散的决定中，绝大多数依赖于我们不完善的、被动的思维。
因此，如果我们不能完全脱离使用System 1，我们至少可以减轻它的一些最严重错误和认知偏见的影响吗？
它相当难以理解，但你可以实际上可以训练系统1，以便更好地制作直观的反应。这就是这样恰好存在很多研究表明这种方法实际上可以改善投资之外的领域的结果。
在20世纪90年代，爱荷华大学研究人员进行了一项研究，其中参与者可以从四个甲板中的一个以获得现金奖励。学生没有意识到的是甲板被操纵。两个被堆叠的卡片提供小的收益，但没有风险，另外两个人有高涨幅但高风险。平均而言，在选择50张牌后，参与者能够直观地回应，表明他们至少识别了这种模式 - 潜意识。但是，它平均花了全部80张牌，在他们可以清楚地表达到研究人员之前。
甚至更加卓越的是，在只有十张牌之后，当达到卡的高风险甲板时，参与者在达到卡片的高风险甲板时显示出可衡量的焦虑升高，包括更快的脉冲和增加的汗水。在他们可以有意识地行动或描述模式之前，已经在潜意识，情感进程已经在努力。
此外，医学文献的文章审查了有经验的护士临床评估程序精神健康和医疗设置有一些有趣的发现。虽然全国卫生服务目前在制定临床评估方面非常注重纯粹的证据实践，但这些护士通常包括他们过程中的其他因素。几项研究已经表明，利用经验中获得默认知识和直觉的整体方法可以提高诊断速度和准确性。
这些研究证明以前见过一系列症状的护士，即使他们在技术上不能清楚地表达出来，在识别特定疾病方面也比单独的诊断清单更准确。这支持了这样一种观点，即基于经验的直觉与基于证据的实践结合使用时，可以获得更好的结果，并且应该在临床实践中发挥作用。
听起来很像我们的系统1。
然而，并不是所有的流程都能对这种直观的培训做出良好的反应。关于改进系统1思维的研究已经确定了一项任务的三个关键特征，这些特征使训练直觉成为可能。成功改进快速、直观的决策需要：
- 很多试验;
- 明显可衡量的结果;和
- 相对快速的反馈。
当这些东西到位时，系统1可以培训。对于真正的高频，即时反馈任务，例如在卡片的甲板中识别模式，改善可能会很快发生。在其他情况下，在对性能的反馈可能需要数月甚至几年的情况下，例如在诊断慢性障碍的特征时，教学系统1可能需要更长时间。但它仍然可以。
这意味着经理选择是很清楚的。虽然使用刻意思维创造审计管理人员的学科和系统的方法可以实际上可以创造一种可重复的过程，所以选择过程的准确性 - 或作为输出的投资回报 - 可以通过包括经验判断来改善。
提供了一支投资团队已达到数千名经理，记录了这些管理者的具体特征，并在长期内跟踪了后续性能，将体验性直接纳入了纪律，证据的方法 - 合并艺术和科学，如果您愿意允许投资者利用两全其美的人。
那么，投资到底是一门艺术还是一门科学？答案似乎是响亮的是！
克里斯托弗·谢林（Christopher M.Schelling）是一位作家、教育家，也是文丘里私人财富另类投资的主管。克里斯拥有心理学、商学和金融学学位，擅长将行为金融学的见解融入投资决策。作为一名机构投资者，Chris分配了大约50亿美元，并会见了对冲基金、房地产、私人信贷和私人股本的3500多名经理。亚博赞助欧冠