黑石集团如何选择它的继承人——没有通常的饥饿游戏吗

有一个更令人信服的商业阴谋Netflix情节剧比金融服务巨头的创始人之间的冲突和接班人?

桑迪•威尔(Sandy Weill)认为,担任花旗集团(Citigroup)创建最大的金融服务集团,他然后离任的年轻时代,很能干的杰米•戴蒙似乎太急于取代他。或者查克•施瓦布谁先抛开他的继任者后不到一年,他的现任首席执行官,沃尔特打赌,严加控制,期望多页,从他每隔一个周五行距的备忘录。

即使老板下台优雅,继任者是经常选择竞争对手的高管之间的尊严烘烤大赛后,与才华横溢的失败者被拒之门外。

还有黑石公司,世界上最大的私人股本和另类资产管理公司。在74岁的创始人、董事长兼首席执行官Stephen Schwarzman有慢动作,惠普能够保持风平浪静的接力棒传递给乔纳森灰色,51岁,现在总统和首席运营官,同事之间的顺利有效。

施瓦茨曼常常被问的其他公司百仕通(Blackstone)如何避免了岩石过渡到新的领导。“我还是有点困惑,”他说关于这些查询。“这并不是很难。”

没有其他继承人明显,没有人被迫离开。“这对我来说更容易多了,”格雷说。

施瓦茨曼使灰色很容易在其他方面。尽管一个强大的自我,他使得灰色充足的余地将黑石在他自己的形象。今天,百仕通是一个一系列的金融巨头企业和投资者远离模型由施瓦茨曼和他的共同创始人皮特•彼得森几乎40年前。

灰色指导投资策略,黑石堆积一个又一个破纪录的季度收益。和施瓦茨曼多次成为亿万富翁。

可以肯定的是,巨大的投资回报并不是唯一成功的预测在运行一个公司百仕通(Blackstone)一样大而复杂。“乔恩格雷已经多年,表现不俗”Steven Kaplan说芝加哥大学商业教授做研究企业继任的问题。“现在的问题是,他能成功吗?”

让施瓦茨曼是有魅力的,不易激动的灰色的每一个机会来证明他可以。就在最近,灰色的不愉快的任务取代长期同事跑了百仕通(Blackstone)的大型对冲基金业务执行他最近雇佣了。灰色也偶尔不得不“向上管理”——温柔哄骗施瓦茨曼接受他最初拒绝。

灰色的最终测试的管理技能:他是否能让百仕通的员工接受他的愿景。

---

日子一去不复返了当黑石只追求传统的购买/修理/销售策略。KKR公司——就像私人股本竞争对手& co .)和凯雷集团(Carlyle Group)——仍然获得低估企业排人数和其他成本,卸载他们五至七年后,百仕通和客户的可观利润。

但从灰色的指导,交易越来越多的涉及长期投资。客户同意接受资本不定时间,稳定、可预见的收益为自己和慷慨fee-earning收入百仕通。这些投资范围横跨房地产、娱乐、医药、和许多其他业务部门,大量的异花授粉。

例如,一个租户租赁空间从Blackstone-owned房地产公司也可以开发一个突破百仕通投资的医学。或工作室很多,公司部分拥有最终可能为媒体公司也生产内容部分由黑石。

伴随所有这些变化,百仕通(Blackstone)采用了一个新的金融词汇。永恒的首都capital-light和主题投资已经成为关键短语,通常与Gray-led倡议。

灰色的假设更日常的首席执行官功能,施瓦茨曼有时选择行为更像是一个执行主席。一个恰当的例子:在2019年,黑石集团提出了一个行业记录260亿美元的私人股本基金,施瓦茨曼没有做一个演讲给投资者。相反,他离开了筹款球约瑟夫•Baratta私人股本的全球主管,和他的团队。

施瓦茨曼和灰色说,近三十年的合作都有减少误解的可能性。但他们仍然在关键方面貌合神离。

例如,施瓦茨曼是一个长期的朋友和支持者的唐纳德·特朗普,而灰色是民主党的一个主要捐赠。

两者都是慷慨的慈善家。虽然灰色保持低调,施瓦茨曼溅他的名字在他的项目,如纽约公共图书馆翻新的美术主要建筑。

施瓦茨曼偶尔会引起的愤怒与放纵的竞争对手和批评者们讲话。众所周知,他打趣说,奥巴马政府提议对私人股本投资者增税让他想起了“希特勒1939年入侵波兰。”(随之而来的骚动让他道歉。)

很难找到人凌辱了灰色。即使高管志愿者他们赞美他从事艰苦的谈判。说:“他很坚强,并且决定约翰·沃尔德伦高盛的总裁和首席运营官。“但他沟通和倾听,所以他很难不喜欢即使你不同意他。”

喜欢灰色,施瓦茨曼起步快的职业生涯。他高管多年他的高级人才和自信的印象。在雷曼兄弟(Lehman Brothers)董事长兼首席执行官彼得森,施瓦茨曼迅速上升到成为并购的头。1985年,两人离开雷曼发现黑石,每200000美元的资本。彼得森,59岁的董事长和施瓦茨曼,20岁,总裁同时担任首席执行官的称号。他们到达这个名字为他们的新投资银行通过结合德国施瓦兹为黑色,与希腊佩特石头。

施瓦茨曼经常说他最大的失败是冲突,导致了他1994分手拉里•芬克和贝莱德的前兆,百仕通35%的股份。芬克想吸引有才华的新员工,为他们提供股本。施瓦茨曼拒绝稀释他和他的伙伴的资产。

今天,因为它完全主宰被动投资,贝莱德资产管理13倍,百仕通的资产总额。施瓦茨曼还在为先前丢失的机会把世界上最大的资产管理公司和最大的提成经理一个屋檐下。

“销售业务是一个英雄的错误,我拥有它,”施瓦茨曼承认在他的自传里如何:在追求卓越的教训。

但施瓦茨曼很自豪自己在学习从过去的错误。他是不会给灰色任何理由吸引远离黑石。

---

灰色出生在高地公园芝加哥郊区。他的父亲拥有一家小型的汽车零部件制造商(命名为黑石制造,具有讽刺意味的是)。母亲经营着一家餐饮业务,十几岁的灰色做餐馆工。毕业后不久,宾夕法尼亚大学沃顿商学院和1992年双学位英语和业务,他加入了百仕通。

当时,黑石集团拥有75名员工和管理一个不到10亿美元的私人股本基金。今天,它拥有近3800名员工,价值7310亿美元的管理资产。今年,大约30000年轻毕业生申请约100可用的工作。“谢天谢地我没有申请今天,”格雷说。

灰色的唯一一次交易是在2000年出现亏损。他抓住了互联网狂潮,在硅谷买了两层楼的建筑。主要租户是技术启动Gobash.com(“大或呆在家里”)。灰色未能关注事实,该公司没有很快收入或盈利的前景。它消失当互联网泡沫破裂的时候,黑石集团失去了约2000万美元,少量的改变在今天的私人股本的世界。

”当时,在我看来一场毁灭性的损失,”格雷回忆说。“但这是一个宝贵的经验在一个相对年轻的年龄作为投资者。”

到2005年,34岁,灰色的黑石集团的房地产业务。他很快就把它变成公司最大的摇钱树运用创新的金融策略。

首先是使用商业抵押贷款支持证券——而不是银行贷款收购大属性。这些证券是液体,可交易资产可以出售给投资者。

灰色也机灵地明白公司急于出售的房地产有时缺乏耐心和资源准确值个人属性和最终销售小于部分之和。获取这些属性后,黑石集团能卖最高的竞标者。

灰色接着工艺3笔交易,不仅改变了百仕通,但房地产业,让他总有一天成功施瓦茨曼的拥护。

2007年,他收购了从房地产大亨Equity Office Properties山姆•泽尔为390亿美元。拥有超过500个建筑总面积达1亿万平方英尺,bgi的当时美国最大的办公空间的经理大金融危机展开,百仕通(Blackstone)出售的许多属性。但是它使那些认为是标志性建筑,因此更不容易遭受经济衰退。

据沃顿商学院案例研究中,bgi的收购是“最成功的房地产的私人股本交易。”

灰色跟着另一个惊人的交易,希尔顿酒店集团,也在2007年金融危机前夕。与旅游支出急剧下降,分析师写道260亿美元收购作为一个灾难。

施瓦茨曼很紧张。他最初否认灰色的要求,百仕通(Blackstone)投资8亿美元。但年轻的人是坚持。“尽管我们不同意,我们做了他提议,”施瓦茨曼回忆说。

希尔顿酒店的首席执行官,酒店业是一个参与者在那些紧绷的讨论。“坏了在金融危机期间,Jon从未失去信心,”他回忆说。“他一直很稳定的手在方向盘上。”

希尔顿投资最终变成了140亿美元的利润——使它最赚钱的私人股本交易之一。灰色拿起黑石capital-light战略的一个典型的例子。

希尔顿是一个业务,拥有几个属性。相反,它利用其品牌长期特许经营和管理合同谈判与世界各地的约6700名酒店和度假村的支出,而很少的自有资金。

希尔顿显示良好的回报在金融危机的余波,灰色了百仕通(Blackstone)为其最有争议的投资:租赁房屋。

金融危机在很大程度上促成了次级抵押贷款崩溃的用来购买中产阶级家庭。无法继续按月支付,成千上万的主人失去了他们的房子。

灰色的房地产团队在即将到来的止赎拍卖列表扑灭由当地法院。虽然不可能进入这些房屋,百仕通的员工能够开车,了解社区,并确定他们的学校的质量。

从2012年开始,黑石集团购买了价值1.25亿美元的房子。最终,它拥有超过50000个家庭,使之成为美国最大的住宅业主的房子进行了装修,租金,和维护房屋,邀请公司由黑石。

但邀请家庭很快大量的投诉和诉讼的主题-充分报道在媒体上宣称维护差,rent-gouging,驱逐率高。百仕通(Blackstone)反驳说,经济的关键时刻,邀请家庭已成为重要的雇主,帮助恢复了废弃的社区,和保障性住房提供给年轻的中产阶级家庭。

没有争论,然而,对黑石集团的盈利能力的租房赌博。去年股份出售其邀请的时候在2019年,黑石集团赢得了超过70亿美元,或者比其投资的两倍。

当灰色接手黑石集团的房地产业务,管理着50亿美元。今天的投资组合已经增长到2300亿美元。房地产占了百仕通45%的收益。

灰色是在考虑继承人在这房地产热潮成为完全清楚。在2003年,当时的总统和首席运营官汉密尔顿“托尼”詹姆斯已经通知施瓦茨曼,他决心在70岁退休。虽然那天18年了,他建议他的最终的继任者是平静地选择,慢慢培养。

当时都同意,只有一个可能的候选人:乔恩灰色。已经30出头,灰色看上去很放松和自信处理即使是最复杂的问题,施瓦茨曼回忆说。

最重要的是,施瓦茨曼想要避免痛苦的继任挣扎在很多其他知名公司。“经常发生在这些转变是一个争取权力,”他说。“有团队,如果一个领导者成功,他们的团队和其他团队被压扁。”

甚至试图让这一过程有序、透明可能出错。今年早些时候,摩根士丹利(Morgan Stanley)董事长兼首席执行官詹姆斯•戈尔曼披露的四种可能的继任者——所有男性高管。新闻报道集中在缺乏女性候选人。

相比之下,灰色的高程发生速度计算获得广泛接受在百仕通和的投资者之一。

---

第一次强烈的信号是灰色的任命在2006年黑石集团的管理委员会。八人小组周三早上八点半开会覆盖问题从交易的人员问题媒体报道政府关系。“这是公司的所有重大决策,”施瓦茨曼说。

从2013年开始,灰色的范围仍然是正式房地产-施瓦茨曼和詹姆斯在其他百仕通业务单位管理会议。“实际上,他学会了通过观察托尼和我做我们的工作,”施瓦茨曼解释道。

时毫无意外的灰色在2018年被任命为总裁兼首席运营官,取代詹姆斯,成为副主席(并将于明年1月退休)。

虽然施瓦茨曼一直没有给出提示他打算辞去首席执行官时,他已经离开毫无疑问,灰色是下一个,已经对公司几乎同等的权威。

加强形象,施瓦茨曼和灰色搭档周一早上45分钟的会议,在百仕通电视播出,更新公司的全体职员。嘉宾选择在百仕通(Blackstone)可能包括首席经济学家,政府关系的负责人或业务的主要行政单位参与交易的关键。

每个广播以灰色的结束语:“保持冷静,保持乐观,永不放弃。”

这个建议曾出现灰色在偶尔的分歧与施瓦茨曼和其他高级合作伙伴。最重要的是迟迟没有做出的决定有百仕通上市合作转换为一个公司分红,大多数上市公司使用的法律结构。

百仕通的伴侣拒绝变更股权的担心稀释,削弱他们的控制公司,增加公司的税收。但被动基金经理——像共同基金和指数基金——有规定对购买股票上市的合作伙伴关系。

施瓦茨曼抱怨市场低估黑石——尽管他后来承认,剩下的上市合作,该公司不包括三分之二的潜在投资者。

“我绝对是那些想要转换的阵营,“格雷说。踱步间隙在他女儿的足球比赛,他会得到一个从其他家长碰巧听腻了的共同基金经理感到沮丧,他们无法购买黑石股票。

然后是特朗普的2018降低企业税率,从35%到21%。KKR决定转换为一个公司分红,股价飙升。

灰色,最后赢得了不情愿的伙伴。黑石宣布转换公司2019年4月。从那时起,其股价已上涨400%。今天其1600亿美元的市值的总和大于三个最大的竞争对手:Brookfield Asset Management KKR和阿波罗全球管理。

自百仕通的转换,施瓦茨曼他的个人价值已增长了近两倍,至370亿美元,使他世界上19榜上的人,据《福布斯》。灰色本人的净资产73亿美元。

虽然继任者的选择很顺利,黑石并不免除通常的紧张关系在其他企业的水平。

“你必须有时候打电话,你必须促进一个人有两个或三个才华横溢的候选人,”格雷说。“有时人们到达一个阶段在他们的职业生涯有很大的成功和他们不一样了。”

灰色坚持说他说的很笼统。但他的话让你想起约翰·麦考密克众所周知,cohead百仕通(Blackstone)的对冲基金业务,该公司管理着810亿美元的资产。

10月份,麦考密克辞去这个角色,让其他cohead,约瑟夫·道林。麦考密克唯一的头从2018年到道林,布朗大学捐赠基金前首席,受雇于百仕通(Blackstone)去年1月对冲基金单位改进的性能。

“先生。麦考密克离开公司自己的意志,坚持几个月后,他期望的离职日期,以确保平稳过渡,“百仕通(Blackstone)的一位发言人在一份声明中说亚博赞助欧冠。

格雷说,他最困难的管理决策涉及人员。对他来说,最大的舒适区是监督投资策略。这一战略的核心是主题投资,他成功推动房地产随后扩散到其他业务领域。背后的想法是大力投资前景的行业,而不是寻求个人收购。

百仕通的传统购买/修理/出售资产投资占5310亿美元。但主题投资增长速度更快,跳70%至2000亿美元资产在今年前三个季度与2020年同期相比。

灰色指向最后一英里物流仓库作为主题投资的典范。这些属性被亚马逊和其他电子商务零售商作为分配的最后阶段的中心附近的交付产品的消费者。

黑石集团在2010年开始购买仓库,很快注意到电子商务公司租用这些空间以疯狂的速度增长。今天,黑石集团拥有全球近1400亿美元的仓库,其单项资产类别。

最近,生命科学已采取中心舞台。Covid所反映出的大流行,在潜在的医学突破的投资正在加速。所以房地产交易实验室空间。

据仲量联行,生命科学领先的房地产服务公司,房地产投资占全球约三分之一的支出今年商业地产。

灰色使个人对生命科学的承诺。自2012年以来,他和他的妻子明迪,捐赠了超过1亿美元用于癌症研究明迪姐姐的死亡后,信仰bas,从卵巢癌44岁。

黑石集团的参与部门始于2015年,当时该公司买了生物医学物业,建筑迎合生命科学公司的所有者。三年后,投资公司黑石集团收购了Claris资助的医疗产品。Claris黑石创始人Nicholas Galakatos成为生命科学和也被任命为生物医学的董事会。

这类收购百仕通的企业之间为cross-collaboration创造足够的机会。“如果我们有一个关于未来的租户在生物医学问题,我们可以问尼克对公司的想法,”肯尼斯·卡普兰说,全球cohead房地产。“如果尼克正在看一个公司,他可以问我们的生物医学团队空间。”

这种安排的一个典型的例子是Alnylam制药,这是百仕通的商业伙伴和实验室和办公租户在剑桥,马萨诸塞州,建筑由生物医学。

百仕通Alnylam提供多达20亿美元,在开发的最后阶段降胆固醇药物注射一年只有两次。inclisiran,如果这种药物,获得监管机构的批准,是一大片,黑石集团将偿还从销售版税。

交易的复杂性提供了深入了解为什么小提成经理很难匹配黑石在生命科学的商业战略。

奥尼兰姆inclisarin发明的,但与另一个制药公司药品公司开发药物。

诺华公司,大型制药公司的缩影,获得专门大规模生产和分发inclisarin药物公司。诺华公司同意支付Alnylam、药物的发明家,20%的销售版税inclisarin。诺华项目年销售额高达100亿美元,作为药物大幅降低胆固醇,可以不再需要每天他汀类药。

但Alnylam仍然需要承担繁重的开发成本20亿美元的inclisarin之前获得监管机构的批准,开始被大众市场。因为Alnylam价值约100亿美元,它将不得不出售一个巨大的公司的一部分,极大地稀释其股东筹集20亿美元的股票市场。

在这一点上,百仕通(Blackstone)进入画面。它出价购买一半的未来支付版税Alnylam由诺华公司10亿美元。尽管Alnylam仍将不得不筹集10亿美元的股票市场,这是一个对股东更可行的解决方案。

黑石集团将提供Alnylam多达10亿美元,旨在后期开发的其他药品的管道。一种药物以避免心脏衰竭是这些产品之一。

百仕通(Blackstone)坚称,不必害怕竞争对手资产管理公司与其他制药公司在复制Alnylam模型。

“我们的主要竞争对手不是另一个投资者——制药行业,“Galakatos说。“如果我们不资助一个特定的产品,那么该行业将不得不自己做或分担风险,在开发过程中加入我们。”

复杂的交易像奥尼兰姆十年前闻所未闻的另类资产管理公司之一。什么改变是一种急性需要收益和长期收益对投资者在利率超低这么久。作为回报,投资者使百仕通能够锁定他们的资本多年。

根据评级机构晨星,百仕通的帖子年度潴留率在90%以上,比70年80%注册更传统的资产管理公司。

永久资本的兴起和主题投资与收益带来了福音。等长期投资,百仕通收取1 - 1.25%的管理费和绩效费10到12.5%——低于1.25到1.75%的管理费和20%的绩效费公司收费更传统,短期投资。

与现在收入约占三分之二的黑石的可分配收益,每年从四年前只有三分之一。可分配的利润达到39亿美元,2021年的前九个月,高达108%从去年同期的19亿美元。

百仕通还能够扩大其范围的投资者。养老基金、捐赠基金和主权财富基金仍占百仕通的大部分资产。但是新的资本流入来自寿险公司担心包括死亡率和伤残索赔,随着富人机构投资者急于享受同样的机会。亚博赞助欧冠

”在这些市场仍然是早期,大量的跑道,“黑石首席财务官迈克尔•崔指出。

黑石集团有望达到1万亿美元资产在2026 -施瓦茨曼的目标日期。公司享受十年的领先的主题投资,它的护城河看起来坚不可摧。

重量级对手像KKR和凯雷试图匹配百仕通上气不接下气,和较小的资产管理公司试图增加他们在选择根本没有需要永恒的首都范围的产品,并跟踪记录。

真正的挑战在未来的几年里很可能来自施瓦茨曼的老对手:芬克贝莱德。选择今天只是其业务的一小部分,但资产达9.4万亿美元——超过德国GDP的两倍——贝莱德的腰包比任何其他金融实体。

贝莱德排挤竞争对手在被动无情削减管理费用。这可能证明是赢得未来十年战略在百仕通和同行的选择空间越来越依赖手续费收入。

但到那时,灰色将有足够的时间来设计新的公式黑石——甚至开始考虑自己的接班人。

“我们一直在这个空间的时间和经营规模,给了我们一个有意义的竞争优势,”格雷说。“但我们不是在我们的荣誉上休息。”