对冲基金100:大公司努力赢得机构投资者的信任和美元亚博赞助欧冠

十年前，Bridgewater Associates并不认为自己是一家对冲基金公司。雷蒙德•戴利奥于1975年在康涅狄格州韦斯特波特成立了这家企业，为企业客户提供如何管理汇率和利率风险的建议。1987年，世界银行聘请该公司管理一个500万美元的固定收益账户，于是该公司开始管理资金。布里奇沃特在上世纪90年代初推出了Pure Alpha对冲基金，但直到那个看涨的十年不光彩地结束，这一策略才开始受到投资者的欢迎。所以在2002年，当《机构投资者》的编辑整理了我们第一次按管理资亚博赞助欧冠产排名的世界上最大的单一经理人对冲基金公司时，我们错过了布里奇沃特是可以理解的，尽管它有大约20亿美元的纯阿尔法管理账户。

今天不可能再犯同样的错误了。拥有589亿美元的对冲基金资产，布里奇沃特是世界上最大的对冲基金公司，在我们的第十届年度报告中领先对冲基金100排名。

布里奇沃特的崛起与过去10年机构投资者对对冲基金兴趣的上升类似。亚博赞助欧冠养老基金、基金会、捐赠基金和主权财富基金——在追求回报和传统股票和债券以外的多元化愿望的驱动下，已开始将越来越多的资产投资于对冲基金。许多人也开始回避对冲基金的基金，而这是机构投资者寻求进入这一另类资产类别的传统起点，他们更倾向于直接投资于自己构建的对冲基金公司投资组合。亚博赞助欧冠

对冲基金一开始主要面向高净值个人、家族理财室以及规模较小的基金会和捐赠基金，如今它们越来越渴望吸引这一新的投资者群体——以及他们更大的投资门票。就许多养老基金和其他机构而言，它们正开始像对待传统资产管理公司一样，审视对冲基金公司，瞄准那些它们认为具有"机构质量"的机构。

“当直接投资对冲基金时，机构似乎对基金经理的规模和基础设施感到满意，这些经理能够减轻声誉风险，并有一定的能力做出战略性资产配置决定，”总部位于纽约、规模60亿美元的对冲基金中的基金Prisma Capital Partners的联合创始人兼执行合伙人吉里什•雷迪(Girish Reddy)说。

品牌知名度的重要性在对冲基金100强中显而易见。今年年初，五大对冲基金公司Bridgewater、J.P. Morgan Asset Management、Man Investments、Paulson & Co.和Brevan Howard Asset Management管理的资产总额达到了惊人的2216亿美元。这几乎相当于十年前我们首次排名的对冲基金100强中所有公司管理的2600亿美元总资产。今年100家最大的对冲基金公司今年初管理的资产总计1.21万亿美元，较2010年对冲基金100强的1.08万亿美元增加12%。

随着对冲基金品牌大战的展开，我们还需要看到的是，基金经理们能否提供投资者所期望的那种一致的、不相关的投资回报。规模并不总是有利于对冲基金公司。那些在对冲基金100强中名列前茅的基金经理(想想法拉龙资本管理公司和高盛资产管理公司)有再次下跌的趋势。

在对冲基金中，布里奇沃特几乎是独一无二的，因为它的300个客户都是机构投资者。亚博赞助欧冠他们的平均投资规模为2.5亿美元。在共同首席信息官Dalio和罗伯特•普林斯(Robert Prince)的领导下，布里奇沃特公司擅长创造不同的投资回报流，识别beta(市场驱动的回报)和alpha(基于技能的回报)的来源，然后将它们打包成能够满足客户需求的策略。该公司最初通过债券和货币组合提供alpha产品，但随着金融机构开始转向其他资产类别，并寻求更多回报来源，Bridgewater也有可以被视为对冲基金的策略。

“随着时间的推移，机构亚博赞助欧冠投资者开始对alpha的全范围开放，”普林斯说，他于1986年加入了布里奇沃特公司。“我们可以将这个alpha值置于任何基准之上，这让我们能够与传统的基金管理公司竞争。我们也可以把它放在现金之上，变成一个对冲基金。”

2010年，布里奇沃特的战略表现完美。该公司旗下的Pure Alpha对冲基金回报率为44.8%，而All Weather非对冲基金beta产品则上涨21.16%。在高回报和大量投资者流入的共同作用下，Bridgewater的资产在2010年增长了逾240亿美元，并取代摩根大通(J.P. Morgan)成为对冲基金百强(Hedge Fund 100)的冠军。

排名第二的摩根大通去年的对冲基金资产增加了91亿美元，至542亿美元。增长的大部分来自高桥资本管理公司(Highbridge Capital Management)。这家总部位于纽约的对冲基金公司由格伦•杜宾(Glenn Dubin)和亨利•斯威卡(Henry Swieca)在1992年共同创立，2004年摩根大通收购了该公司的多数股权(此后摩根大通又收购了剩余股权)。高桥拥有66亿美元资产，在摩根大通最初投资高桥时，其主要业务是可转换套利。如今，它拥有260亿美元的管理资产和一系列的投资策略，包括一个新的量化商品基金，类似于Bridgewater的Pure Alpha基金，后者在2010年上涨了31%。

高桥首席执行长杜宾说，最近有人问他，如果没有摩根大通的支持，该公司能否发展到目前的规模。“我不知道这个问题的答案，”他解释道。“但如果没有摩根大通的合作，我们就不可能像现在这样，跨越这么多不同的战略、流动性状况和地域，扩展我们的业务。”

高桥继续发展其对冲基金专营权。由于认识到向投资者提供多元化基金的必要性，以及新兴市场日益重要的重要性，该公司在10月份收购了总部位于里约热内卢的宏观管理公司里约热内卢的股权Gávea Investimentos。2003年，前巴西央行行长弗拉加(Arminio Fraga)与人共同创立了Gávea。今年年初，该公司拥有56亿美元的对冲基金资产。

去年曼氏投资(Man Investments)对GLG Partners的大手笔收购给Highbridge-Gávea的交易蒙上了一层阴影(《机构投资者》，2011年3月)。亚博赞助欧冠今年年初，这两家总部位于伦敦的公司的单一经理人对冲基金资产总额达到406亿美元，确保了曼恩在榜单上排名第三的位置。GLG的收购,其稳定的策略从全球宏观基金管理的前高盛集团(Goldman Sachs Group)自营交易员Driss Ben-Brahim,只做多头的可持续投资基金,给人——以力量的营销和分销——更大的深度和多样性的产品出售。

GLG的大部分资产,成立于1995年,前高盛高净值顾问诺姆·戈特斯曼,皮埃尔·拉格朗日和乔纳森•格林和人,其根源在大宗商品交易业务,来自美国之外但在合并后的实体,他们决心要添加更多的美国资产。

“美国机构客户市场对我们来说一直很重要，今天更是如此，”GLG美国首席运营官兰斯•多纳伯格(Lance Donenberg)表示，“我们致力于与这一重要的投资者群体建立关系和声誉。”

纽约的保尔森公司的创始人约翰•保尔森(John Paulson), 4号,359亿美元的资产,与指控,他的公司已经发展得过于庞大,拥有从2007年初的64亿美元扩大到近290亿美元仅仅12个月后,由于他的巨大成功做空次级抵押贷款市场。保尔森认为，他的公司正从其规模中获益，而且实际上还可以继续扩大规模。与此同时，他还建立了广泛的客户服务和投资者关系业务，包括半年一次的客户会议——不仅针对公司，而且从今年开始针对每一项战略。

尽管保尔森不太可能复制他2007年的投资业绩——他公司的信贷机会基金在那一年增长了惊人的589.7%——但他继续创造出坚实的、两位数的回报。去年，他的86亿美元Credit Opportunities Master Fund上涨了19.7%，而98亿美元Advantage Plus Master Fund则上涨了17.6%。

布勒旺霍华德资产管理公司(Brevan Howard Asset Management)已不再是伦敦最大的对冲基金管理公司，今年该公司的资产规模增加了50亿美元，至320亿美元，但其排名下滑一位，降至第五位。艾伦•霍华德和他的前瑞士信贷第一波士顿宏观固定收益自营交易员团队于2002年创建了这家公司，与保尔森一样，他们在金融危机期间表现良好。该公司旗舰基金Brevan Howard Master基金2008年上涨20.4%，自成立以来至去年年底的年化回报率为13%。但该基金2010年表现不佳，回报率略高于1%，而HFRI基金加权综合指数的回报率为10.3%。

并非每个对冲基金经理都渴望成为机构品牌。排名第六的索罗斯基金管理公司(Soros Fund Management)拥有279亿美元的资产，它更接近于老式的对冲基金模式，有些人可能会说这种模式比较神秘。该公司由亿万富翁投资者乔治•索罗斯(George Soros)在40多年前创立，并没有在美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)注册为投资顾问，对自己的业务保持非常保密，也几乎没有努力筹集外部资金。

几位来自老一代优秀基金管理公司的成员，包括总部位于纽约的Caxton Associates(排名第43位，资产105亿美元)和Perry Capital(排名第52位，资产83亿美元)，正在争取新的机构投资者基础，至少对他们来说是这样——有些公司成功地做到了这一点。亚博赞助欧冠

Millennium Management创始人兼首席执行官Israel Englander目睹其总部位于纽约的公司资产从2007年12月约120亿美元的高点跌至2010年6月的69亿美元后，一直在努力吸引更多机构。与目前同时收取管理费和业绩费的多数对冲基金不同，Millennium遵循了传统的合伙制方式，即向投资者收取费用，外加业绩费。起初，一些机构投资者，尤其是亚博赞助欧冠对费用持谨慎态度的公共养老基金，对这种做法表示怀疑，担心这会让他们为未知的高额费用买单。但英格兰德认为，合伙制收费模式使投资者和管理者之间的利益更加一致。

他的论点似乎越来越有说服力。到2011年初，Millennium的资产回到了92亿美元，从我们排名的第60位跃升至第48位。对于那些一直投资于“基金的基金”、并希望开始直接向对冲基金进行配置的机构来说，千禧基金颇具吸引力，因为它的多策略方法提供了多重管理公司提供的资产配置功能。对于机构而言，千禧基金的收费结构似乎也不那么繁重，因为这些机构习惯于支付基金的基金通常收取的1%管理费和10%业绩费。

但是Millennium的市场和投资者关系全球主管约翰•诺沃格拉茨(John Novogratz)表示，该公司不打算无限期地接受新资金。由于意识到市场的容量限制，Englander并不打算在规模上与对冲基金领域的布里奇沃特(Bridgewaters)或鲍尔森(paulson)竞争。

10年前第一批100家对冲基金公司中规模最大的5家，如今没有一家跻身前十。摩尔资本管理公司(Moore Capital Management) 2002年以80亿美元的资产排名第一，目前以150亿美元的资产排名第23位。法拉龙在2002年以78亿美元的资产排名第二，今年以215亿美元的资产排名第12。10年前排名第三的安多尔资本管理公司(Andor Capital Management)的资产规模为75亿美元，在遭受投资损失并缩水至20亿美元后，该公司于2008年关门大吉。Andor在2002年与Maverick Capital并列，后者以110亿美元的资产跌至第37位。当年排名前五的另外一家公司是Citadel Investment Group，资产为72亿美元;如今，该公司拥有110亿美元的资产，并与马弗里克的关系排在第37位。

Citadel的努力赢得更多的机构业务,尤其是美国公共养老基金,今年春天触及肿块时被迫关闭一个相对较新的抵押贷款基金联席经理离开后和美国公共养老基金投入资本或排队停止了投资过程。这类投资者行事谨慎，有时甚至会犯错误，他们不喜欢变化。仅仅拥有像Citadel这样的知名对冲基金是不够的。机构也希望稳定。

在投资行业干了36年之后，布里奇沃特的高管们认为，他们的公司不仅证明了它的组织稳定性——即使他们仍然不认为自己是一家对冲基金公司。“这是我们长期以来一直在做的事情，”联席首席信息长普林斯在谈到公司的投资方式时表示。“我们认为这就是现实世界。只有alpha和beta，然后有一堆标签围绕着它。”

最后，他补充道，“你要尽自己最大的努力管理alpha和beta，然后把它们组合在一起。”机构投资者正越来越多地以Br亚博赞助欧冠idgewater的方式看待世界，这应该意味着对冲基金将拥有更多资产。问题仍然是哪些人会得到它们。