做一个交易者并不容易——这不仅仅是因为市场大多是横向的，而不是向下的。
由于最近的市场监管有利于散户交易，纽约证券交易所(New York Stock Exchange)和纳斯达克(Nasdaq Stock market)的平均交易规模已经下降，使得机构越来越难以在大宗交易中实现最佳执行——获得最有利的股价和最低的成本。让交易员的任务更加复杂的是，流动性越来越分散在Archipelago和Island电子通信网络等替代市场中。
近年来，技术专家提供了一个又一个解决方案。但这些都成为了经济、惯性、系统复杂性和监管政治的牺牲品。许多玩家已经失去了找到圣杯的希望——一个真正高效、完全透明的电子市场，买家和卖家可以在对所有人都有利的条件下会面。简言之，这是一个所有分散的流动性池重新聚集在一起的市场。
克里斯托弗·基思(Christopher Keith)是一位没有放弃的市场资深人士。基思是自动化领域的先驱，曾在上世纪七八十年代担任纽交所的高级技术官。他相信，自己在一个名为PDQ的系统中找到了最终答案。PDQ利用一种形式的人工智能，在市场上搜索对某只股票的兴趣，清除那些观察传统订单簿的交易员可能看不到的流动性块。然后它遵循预先设定的规则，以达到最佳价格。所有这一切发生的时间，只相当于人类交易员完成交易所需时间的一小部分。
经过两年的发展，PDQ已经引起了华尔街几家大公司的兴趣。数十名证券业高管访问了基思在纽约时髦的特里贝卡社区自封的智囊团ExchangeLab，了解PDQ。去年，基思通过聘请现已不复存在的亚利桑那证券交易所创始人史蒂夫·文施（Steve Wunsch）担任ExchangeLab的总裁兼首席营销官，加大了销售力度。
但是，面对资金短缺的机构不愿花钱，尤其是在一个未经验证的想法上，基思和文施正在苦苦挣扎。他们说有五家公司表示他们可能会使用PDQ，但没有一家公司签署合同。
纽约经纪公司伯灵顿资本市场（Burlington Capital Markets）负责机构销售和看涨期权市场交易的董事总经理吉姆·罗斯（Jim Ross）表示，他的公司正在与ExchangeLab进行认真的讨论，一旦一些技术细节得到解决，很可能会购买PDQ。总部位于亚特兰大的软件公司S1 Corp.的子公司Davidge Data Systems Corp.已同意将PDQ纳入其机构交易智能订单路由系统。基思提供免费试用以激发更多的兴趣。“尝试它没有风险，没有成本，几乎没有时间，”他说。“对大多数人来说，这甚至不会涉及任何形式的运营变化。”
不过，潜在买家有理由持怀疑态度。PDQ不过是一长串所谓的制度瓶颈疗法中的最新一种。基思本人也参与了一个备受吹捧的另类交易系统OptiMark，该系统在2000年未能启动。Wunsch充其量是在1990年成立亚利桑那证券交易所创建电子拍卖市场时走在时代的前面；这家名为AZX的交易所因交易量不足于2001年10月关闭。
72岁的基思用了半生时间研究市场体系，他说时代已经改变了：PDQ既不是OptiMark也不是AZX。对基思来说，证券市场遭受的“畸形”比以往任何时候都多——这是一层层监管的累积结果，场外交易场所和跟踪它们的软件的激增，以及纽约证交所和纳斯达克日益增加的零售导向。这些市场以及ECN平均每笔交易不到1000股，与机构通常希望交易的20000股及以上的股票相差甚远，理想情况下不会造成被称为市场影响的不利价格波动。
从制度角度来看，特别需要解决的是基于规则的程序交易的后果——当某些市场条件发生时触发交易。许多机构投资者现在经常使用这些“黑箱”公式来执行他们的策略。基思说，一个结果是，所谓的开放式订单账簿（暴露于市场的交易利益）与企业出于对市场不利影响的担忧而隐藏在其专有账簿中的潜在流动性之间的差距越来越大。这种不平衡会限制机构大宗交易可用的流动性。亚博赞助欧冠
PDQ旨在巩固所有的流动性。用户向交易对手发送购买或销售订单，就像在没有PDQ的情况下一样，但当订单在途中时，网络会扫描其他参与公司的价格更好和规模更大的匹配。如果它检测到这样的匹配，它会生成一个相应的订单，这个订单会在用户订单之前的一秒到达用户的原始目的地。将PDQ作为中介来运营的ExchangeLab将从经纪佣金中抽取一部分，但不会将经纪机构从中介中移除。
Wunsch说，“PDQ的目的只是为该行业创建一个流动性池。”
基思强调，PDQ可以插入——也不会抢占——任何现有的交易平台、订单路由系统或机构关系。这意味着任何市场参与者，从基金经理到经纪人，再到交易所或ECN，都可以使用PDQ，而无需改变其操作程序。然而，一家公司必须将其交易规则——执行其策略的数学算法——存储在中央PDQ服务器上，交易指令将在该服务器上交互。
担心向市场披露其秘密意图的投资者需要确信，他们可以将自己的代码委托给基思的虚拟订单簿。但基思表示，一旦市场参与者充分理解PDQ的真正中立性、它的工作原理以及它如何解决流动性问题，他们就没有理由犹豫。
KEITH和WUNSCH喜欢说，其他市场没有什么好担心的，PDQ也没有竞争对手。但它并不是第一次或唯一一次进入机构流动性领域。
此前迎合金融机构的尝试要么过于激进(Opti-Mark需要对证券公司公布订单和兴趣暗示的方式进行大规模改变)，要么只取得了部分成功。例如，总部位于纽约的Investment Technology Group旗下的交易交叉服务公司Posit往往不会吸引最大的交易;它每笔交易只处理不到10,000股股票。
HarborsidePlus是Jefferies&Co.的一家分拆公司，去年开业，为300家机构经纪人提供服务，每笔交易平均超过70000股。但它是一个混合系统，通过电子方式聚集感兴趣的信息，在很大程度上比PDQ和其他解决方案更依赖实时交易员来完成交易。
到目前为止，最明显的成功是纽约的另一家运营商Liquidnet，由Seth Merrin于2001年4月发起，他在20世纪80年代发明了贸易订单管理软件。他的另类交易系统在2002年结束，有136名买方参与者——没有中间经纪人，人工干预最少——每天交易700万股，平均每笔交易5万股。“Archipelago and Island花了两年半的时间每天获得300万股股票；我们在第一天就在那里，”首席执行官梅林自夸道。
但一些观察家认为，Liquidnet应该吸引更多的流动性和交易。位于密苏里州堪萨斯城的美国世纪投资公司（American Century Investments）股票交易高级经理约翰·惠勒（John Wheeler）表示：“如果这是买方想要的，Liquidnet将获得巨大成功，而且显然不是。”。“能够将糟糕的交易归咎于经纪人仍然有一个安慰因素——一定程度的工作保障。这是一个很难解决的问题。”
总部位于马萨诸塞州Needham的咨询公司TowerGroup的证券和投资集团负责人罗伯特·赫加蒂（Robert Hegarty）补充道：“理解市场和人性动态的精明交易者总是需要以正确的方式完成交易。我认为这不会消失。”
Burlington Capital的罗斯并不认为PDQ与传统方法存在冲突。他说,PDQ承诺“扩大传统的买方的交易方法,”,他称赞ExchangeLab”试图寻找一些新的方法来解决面临的问题机构投资者,沮丧与分裂,对波动和沮丧,他们不知道他们需要流动性。”亚博赞助欧冠
基思并不一定要废除金融市场中所有的人际互动。但他认为，这本身就是低效的，他花了很长的时间试图在可行的情况下实现自动化。
基斯1951年毕业于斯坦福大学，主修心理学。他开始但没有完成几个研究生项目——他进入了普林斯顿大学，由约翰·纳什(John Nash)接手美丽的心灵但名望却转向了其他方向。基思还涉足从教学到写作再到计算机编程的各种工作。1969年，在离开芝加哥的一家市场研究公司后，他来到纽约证券交易所，管理兰德公司的一个咨询项目，寻求解决证券业后台文件危机的办法。
兰德项目持续了一年。基思随后在计算机服务公司Automatic Data Processing工作了两年，1972年回到纽约证券交易所，为前ADP高管罗伯特·霍尔（Robert Hall）工作。罗伯特·霍尔在纽约证券交易所和SIAC工作了17年，成为该大公司技术部门证券工业自动化公司（Securities Industry Automation Corp.）的首位首席执行官，Keith推出了指定订单周转和通用消息交换系统，树立了技术远见者的声誉。
HarborsidePlus现任总裁兼首席执行官霍尔说：“克里斯总是站在思想的最前沿。”。“我总是想了解他在想什么和做什么。”
纽约证交所和SIAC的同事称基思为“科学博士”，Lewis Horowitz回忆道，他是纽约证交所前执行副总裁兼期货交易先驱，在纽约证交所大董事会任职41年后于1997年退休。“他说的话谁也听不懂，他比别人早了好几光年。”
基斯1988年从纽约证券交易所退休后并没有放慢脚步。除了OptiMark，他还参与开发了Nyfix Millennium电子交易网络和芝加哥证券交易所的芝加哥Match，这是第一个多价格拍卖系统。作为金融拍卖网络的总裁，他设计了一个基于互联网的股票交易系统，该系统被麦道夫技术公司收购，并最终实现了纳斯达克Primex拍卖系统。马多夫加入了花旗集团和法国投资银行Viel & Cie的行列。为基思于1992年创立的ExchangeLab提供400万美元资本。但这对于技术开发来说是微不足道的，而Keith在努力完成并出售PDQ的过程中一直缺乏资金。
其他已经解决了这个问题的人不会低估基思的愿景，也不会低估他吸引顾客的可能性。但他们怀疑结果是否具有革命性。Liquidnet的梅林警告说，像任何新进入的公司一样，PDQ面临着建立临界规模的挑战，这不会很快或很容易实现。梅林表示:“很难从一级交易所积累足够的流动性。”
基思辩称，他并不是在试图消除现有的交易所。但他肯定不介意打扰他们。
“纽约证券交易所不能忽视这一点，”基思在谈到PDQ时说。“没有人创造出这样的东西，将计算机的能力与电话的特性结合起来。”
基思可能只是在做自然发生的事情——这可能是PDQ最大的挑战。“克里斯比其他任何人都早看到了电子革命的到来，”摩根大通（J.P.Morgan&Co.）前美国股票交易主管、现任Nyfix首席执行官罗伯特·加瑟（Robert Gasser）说。但是Gasser认为Keith可能需要等待证券界的其他人赶上。
Keith的前老板HarborsidePlus的Hall补充道:“他对市场发展的整体概念是毫无疑问的。我想他是对的。这只是一个缓慢的发展过程。”