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两年的调查、纪律处分和内部打击彻底改变了华尔街证券分析师的生活。在泡沫破裂之前，研究人员庆祝他们前所未有的高地位和高报酬；现在大多数研究部门的主要情绪是恐慌。贪婪已经让位于恐惧。
“人们都很害怕，”一位13年的资深卖方研究员说，他坚持不透露他和他的公司的身份。“这包括我自己，我在这里的同事，我在街上其他地方认识的其他分析师。即使你是完全诚实的，你也害怕每个人都在关注并准备对你所说或所做的每一件小事发起攻击，不管是监管机构、原告律师、媒体，甚至是你自己的合规人员。”
恐惧可能是好坏参半。从积极的方面来看，对利益冲突的强烈反对——今年监管机构和10家被控为赢得投资银行业务而发表过度乐观的股票研究报告的公司提出了14亿美元的和解方案——促使分析师们回到了基础，产生了更严格的、智力诚实的研究。这项工作帮助投资者赚钱，同样重要的是，避免损失。但也有负面影响。一些投资者抱怨说，由于担心与监管机构发生冲突，分析师变得更加害怕采取有争议的立场，尤其是看涨立场。
“研究已经明显好转，”大通投资顾问公司（Chase Investment Council Corp.）的投资组合经理彼得·图兹（Peter Tuz）表示。大通投资顾问公司是弗吉尼亚州夏洛茨维尔的一家基金管理精品公司，管理着约20亿美元的资金。“为投资银行家工作的责任已经卸下，人们更频繁地称之为责任。”
老式的分析严谨回归的一个例子是瑞银(UBS)的肯尼斯•威克利(Kenneth Weakley)。去年10月，这位37岁的医疗保健机构分析师警告称，泰尼特医疗保健公司(Tenet Healthcare Corp.)的医疗保险支付存在问题，他将该公司的评级从持有下调为减少。坏消息接踵而至，有报道称，联邦政府正在调查该公司位于加州的一家医院的两名医生涉嫌进行不必要的手术。特尼特的股价在短短两周内从威克利电话会议当天的47股跌至14股。现在，由于特尼特的股票仍深陷在十几岁的泥潭，美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)正在调查特尼特的医疗保险支付和其他金融行为。由于他敏锐的分析，在该杂志年度最佳经纪公司分析师调查中，威克利从去年的亚军跃升至该行业的第一名。
史蒂文·宾德（Steven Binder）发出了另一个尖锐的非理性呼吁，他跟踪贝尔斯登公司（Bear，Stearns&Co.）的航空航天和国防电子承包商。尽管投资者普遍对美国国防预算的指数级增长感到高兴，宾德在一月份得出结论，国防开支的增长不会像2003财年的19%那样强劲。投资者从他对国防承包商的及时看跌电话中获利，45岁的Binder是他所在行业的第一位团队成员，连续第五年在全美研究团队中任职。
参与2003年调查的投资者对研究质量的看法略好于近年来。在持不同意见的受访者中，28%的人认为研究工作在过去一年中有所改进，而2002年这一比例仅为19%。在被要求对研究的总体质量进行1- 10的评分时，回答的投资者给了卖方5.67分，高于一年前的5.55分。10分代表最高质量。
如果他们对研究的看法只是略有改变，那么投资者对个别公司的看法就会发生巨大变化，因为他们选择了改变美国顶尖研究公司的排名。十多年来，雷曼兄弟第一次获得第一名，从1995年的第13位戏剧性地倒退到最后（见第56页的故事）。雷曼兄弟在2002年排名第二。
由于一些因素，大多数公司今年的排名分析师比2002年要少。首先，为了反映市场变化，II将分析师的排名类别从77个减少到71个。此外，数十名此前排名的研究人员由于受到监管反弹的打击，已经离开了这个行业。其他人则因为他们的公司试图应对大幅缩减的预算而被解雇。在许多情况下，这些有经验的人被新的分析师取代，或者根本没有。去年排名最高的美邦花旗集团(Smith Barney Citigroup)在53个行业拥有排名，今年下滑至第四，仅有34个行业的分析师。去年与雷曼兄弟(Lehman)并列第二的美林(Merrill Lynch)，排名从52位降至35位，整体排名下滑至第三位。那些能够限制员工流失、雇佣排名分析师或从内部开发分析师的公司表现相对较好。例如，摩根士丹利(Morgan Stanley)的团队排名较去年下降了6个位置，但仍从第五位升至第二位。瑞银集团从去年的第八位跃升至第五位，仅落后第二名摩根士丹利三位，将瑞士信贷第一波士顿挤出前五名。 It gains 12 team positions.
避免裁员的雷曼兄弟，从2002年开始，在其52个团队职位中只失去了两个。自1983年美林以43比27击败第一波士顿公司以来，该公司领先摩根士丹利14个职位，是该调查中排名第一的公司中最具影响力的。
当然，华尔街研究部门普遍存在的恐慌正在对分析师及其服务的投资者产生其他影响。如果一些分析师似乎被监管部门的强烈反对直接吓坏了，并且在需要时毫不畏惧地大声看跌，那么其他分析师可能会被称为“吓坏了的平淡”。不少投资者抱怨说，由于对泡沫期间出错的分析师采取执法行动和私人诉讼，研究人员越来越不愿意做出有争议的看涨呼吁。一些人担心，他们会被指控为银行业或他们所覆盖的公司的替罪羊。
一家共同基金公司的一位分析师表示：“的确，卖方分析师现在更愿意看跌，而不再像过去那样面临各种后果。”。“但也有很多人害怕在看涨时做出有争议或不敏感的决定。”
也许是这样，但至少有一个迹象表明，尽管面临着这些压力，分析师们仍在设法纠正错误。新泽西州霍博肯研究业绩衡量公司Investars.com利用路透research提供的数据进行的分析显示，2003年第三季度，卖方分析师（不包括独立公司分析师）的平均推荐业绩轻松超过了标准普尔500指数。