为了跟上高性能的基金经理，声誉较小的私募股权公司在筹款期间膨胀了其资金的价值。
先前的研究发现，在筹款期间，异常高的私募股权基金估值使研究人员辩论公司是否在最佳表现期间操纵这些数字或筹集资金。哈佛商学院助理教授布莱恩·巴伊克（Brian Baik）在一篇名为“私募股权基金估值管理”的论文中，通过研究企业通过管理估值背后的假设（包括）的假设来寻找操纵净资产价值的程度，以寻求操纵的证据。使用的倍数或影响其投资组合中基础公司的收入和销售。
他发现，私募股权基金经理经理的筹款期间的私募基金经理比持久声誉不足。Baik在私募股权的研究体系中增加了对公司声誉的见解。
该论文说：“我检查了NAV的组成部分，并提供了证据表明，以低声誉管理的GPS管理的资金表明估值倍数和筹款期间其投资的财务绩效膨胀，这与操纵假设是一致的。”
Baik在筹款期间查看了资金的NAV，以及如何计算。净资产价值仅仅是基金中每个投资组合公司的价值的总和，但是计算依赖于复杂的假设。
由于这些投资中的大多数是没有公开市场价格的私人公司，因此私募股权公司可以使用不同的估值技术来确定基金的价值。根据该论文，私募股权公司通常以EBITDA的形式（利息，税收，折旧和摊销之前的收益）或销售方式将倍数应用于其投资组合公司的收入。
然后，私募股权公司可以应用更高的倍数或“管理其投资的收入”，以使其比在筹款期间对投资者的实际价值更有价值。为了管理其投资的收益，公司使用称为收益管理的法律会计概念，这意味着管理人员可以加速对收入的认可或延迟一些费用，以便他们报告更高的收入。
Baik预测，公司在筹款期间使用高倍数或膨胀的投资组合公司的收入或两者兼而有之。为了检验他的假设，Baik将他的样本设置为低调和高音管理者。通常，Baik将低调的基金经理定义为具有较差的历史，资金较少和资产较小的历史。
对于样本中的所有公司，Baik首先测试如果筹款期间倍数增加。然后，他调查了投资组合公司在同一时期的收入是否涨幅。
根据该报告，声誉低下的资金在筹款期结束之前显示估值倍数的增加。报告说，这些相同的倍数在后期的时期表现出“急剧逆转”。Baik还发现，低调公司在筹款期间增加其投资组合公司的收入。
巴克说，没有良好声誉的经理已经依靠这些操纵策略来支持投资者。没有他们，投资者将不会将其资本分配给这些经理。
“没有任何操纵，他们的估值将是如此之低，以至于当潜在的LP来检查这些资金时……LPS根本不会考虑投资这笔资金，” Baik告诉亚博赞助欧冠。
Baik说，如果低调的私募股权公司能够管理或操纵这些倍数或估值，直到与高音经理具有竞争力，他们可能有机会筹集成功的后续基金。
他补充说：“由于为这些低调的GPS筹集另一个基金的基本概率是如此之低，因此它们几乎被迫操纵这些估值。”
Baik的调查结果为越来越多的类似研究的线条增加了新层，包括卡内基·梅隆（Carnegie Mellon）的Tepper商学院教授的2019年论文，发现这一点发现取出贷款而不是从投资者那里赚钱将PE基金的IRR提高6.1％。但是，作者认为，这种性能颠簸实际上是一种失真，ii先前报道。
类似的研究发现，私募股权公司在筹款期间膨胀了NAV，并在筹款缓慢时向投资者隐藏了坏消息。去年，苏塞克斯大学，雷丁大学和伯明翰大学的一篇论文发现，私募股权公司承受着筹款的压力操纵他们的数字无论经理的声誉如何，都表现出强劲的表现。在这里，虚假陈述是管理人员感到不断增长的压力，以使投资者的强劲估值数字向投资者，ii先前报道。
此问题并不是特定于私募股权。风险投资公司还感受到了筹款的热量，因此，歪曲交易价值膨胀他们的临时回报。
对于希望避免这些低调公司的投资者，巴伊克表示，检查估值的基本组成部分并查看投资组合公司的个人财务报表很重要。简而言之，在每个级别进行尽职调查。