近几周来，华尔街对美国经济今明两年陷入衰退的呼声愈演愈演，许多预测人士纷纷断言美国经济衰退的可能性。这些电话的价值在于，它们可以帮助提高投资者的意识，以便为这种可能发生的情况制定一个对策。在Ned Davis Research，我们完全支持这种做法，我们建议客户始终保持谨慎——毕竟，股市往往会引领整体经济。此外，从历史上看，与衰退相关的熊市比市场调整或与衰退无关的熊市更深、持续时间更长。
第一季度实际国内生产总值(GDP)折合成年率收缩1.4%，为疫情初期以来首次下降。净出口、库存投资和政府支出都极大地影响了经济增长。但消费者支出、资本支出和住宅投资都有所增加，这表明私人国内需求依然强劲。
反对经济衰退的理由
因此，尽管一季度数据为负，但经济萎缩的范围还不足以达到美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)的衰退标准。在我们看来，中国有足够的经济动力维持2022年的扩张。我们关注的主要经济指标——包括制造业和服务业活动、就业、住房、金融状况以及消费者和企业信心——总体上与持续扩张保持一致，尽管速度有所放缓，因为许多这些指标在扩张早期达到了本地高点。
全国范围内的经济增长仍是广泛的，3月份所有50个州的一致指数都较1、3、6个月前有所上升。因此，我们基于状态条件的衰退概率模型继续显示此时发生衰退的可能性极小。如果该指数高于50%，将与经济衰退相一致，但这还没有提上台面。
各州的一致性指数是基于非农就业人数、制造业工作时数、失业率以及实际工资和薪金的数据。近几个月来的持续上涨表明，在通胀上升、美联储开始收紧政策以及不利的地缘政治事件面前，美国经济的就业和收入方面表现出了韧性。
事实上，劳动力市场仍然非常紧张，空缺职位超过失业人数，首次申请失业救济人数徘徊在1969年以来的最低水平附近，劳动力参与率仍低于大流行前的水平。考虑到许多年长的工人已经永久离开了劳动力市场，劳动条件可能仍然紧张。世界大型企业联合会(Conference Board)的就业趋势指数(Employment Trends Index)不断创新高，这一切都表明，劳动力市场在短期内将保持健康。在就业增长方面，该指数具有相当大的领先趋势。
由于这个原因，总就业人数——劳动收入的代表，每年增长约10%，比通常的年增长速度高出一倍多——可能会继续跑赢市场。不用说，如果人们有工作，继续挣钱和消费，就很难出现衰退。
此外，随着时间的推移，家庭和企业都积累了储蓄和现金储备，以使其支出和投资更加顺畅。它们的资产负债表有所改善，而家庭偿债能力较低，非金融企业的利息覆盖率较高，预示着支出和投资前景良好，并表明违约风险较低。
经济衰退的理由
仍然有很多值得担忧的地方。美国经济衰退的风险主要来自美联储收紧政策、通胀持续高企、俄乌战争的溢出效应以及全球供应链持续存在的问题。
历史上，衰退在美联储开始紧缩周期25个月后开始，尽管有三次(1963年、1994年和2015年)没有导致衰退。这三个国家的失业率都比现在高，通货膨胀率也比现在低。鉴于美联储政策对实体经济的影响滞后，以及地缘政治和其他外源性冲击的不确定性，经济衰退的风险将在2023年或以后增加。
美联储收紧政策对就业市场状况几乎没有直接影响。但如果失业率在短期内升至美联储4%的长期预估之上，则意味着过度收紧政策，经济衰退的可能性增大。
经济中对利率敏感的部分，如耐用品支出和住房，通常对美联储加息反应迅速。住房市场对美联储收紧政策的反应几乎是立即的，因为更高的抵押贷款利率降低了住房负担能力，并对未来的住房购买造成压力。
单户住宅销售和新屋开工数量已经有所回落。强大的住房乘数效应放大了整体经济面临的风险。据估计，新建筑的乘数效应与基础设施支出的乘数效应一样大。此外，房价的长期调整可能会产生负面的住房财富效应，加剧经济衰退。
住房和耐用品通常会对美联储的紧缩周期做出迅速反应。
俄乌战争对美国经济的早期影响可以从能源和其他大宗商品的供应减少和价格上涨中感受到。而且，由于战争仍在肆虐，对俄罗斯的经济制裁已经加深，它可能会对全球供应链产生实质性影响，直至明年。中国新冠肺炎封锁的扩大(在范围和持续时间上)加剧了风险。这样的供给冲击会降低美联储对抗通胀的效率。
如果通胀居高不下，实际收入的持续缩水可能会抑制实际支出增长，导致滞胀。
综合这些证据，我们预计2022年经济增长将放缓，但不会出现衰退。2023年或以后经济衰退的风险会增加。如果通货膨胀率顽固地保持在高水平并高于美联储2%的长期目标，特别是如果外源性冲击继续打击经济，滞胀的风险将上升。
Veneta Dimitrova是Ned Davis Research的高级美国经济学家，该公司是欧洲货币机构投资者(Euromoney Institutional Investor)旗下的全球独立投资研究提供商。亚博赞助欧冠